Профиль инвестора Victoria_Business | Тинькофф Инвестиции Пульс

Набиуллина заявила, что из высокой ключевой ставки сделали «козла отпущения» Глава Банка России Эльвира Набиуллина считает, что в дискуссии вокруг ключевой ставки из нее делают «козла отпущения». Цитата. «Знаете, вот я сейчас сижу, слушаю нашу дискуссию. Она не первая по поводу того, что у нас преобладание банковского финансирования, неразвитый рынок капитала и как привести экономику долга в экономику капитала. Вы знаете, мы диагноз все приблизительно один и тот же ставим и очень давно. Но вот сейчас нашли козла отпущения, почему рынок капитала не развивается, это ключевая ставка», — сказала Набиуллина в четверг на пленарной сессии Биржевого форума в Москве. ▪️Набиуллина заявила, что высокая ключевая ставка — временный фактор, а рынок капитала в России «не развивался теми темпами, которыми мы хотели», и в 2023-2024 года при ставке 7,5% и росте прибыли «огромными темпами». ▪️По мнению Набиуллиной, неразвитость рынка капитала в России объясняется другими причинами. По ее словам, «люди с большими деньгами, они, конечно, предпочитают прямые инвестиции, где они контролируют, где они принимают решения, где они понимают все риски». «Но, значит, на публичном рынке защита этих вложений должна быть не меньше, чем когда люди вкладывают свои деньги в компании, которые они контролируют. Эти права должны быть железобетонными, и в том числе если добросовестный покупатель купил акции на организованных торгах... Потому что даже если предприятие будет доходным, а он не сможет поучаствовать, вряд ли он будет вкладывать инвестиции тогда», — сказала Набиуллина. Контекст. В последние месяцы ЦБ и Набиуллина неоднократно становились объектом критики со стороны бизнесменов, политиков и пропагандистов (например, Владимира Соловьева) из-за высокой ключевой ставки. За снижение высокой ключевой ставки высказывался глава Минфина Антон Силуанов. В марте на съезде Российского союза промышленников и предпринимателей вице-премьер Александр Новак заявил, что высокая ключевая ставка серьезно ограничила доступ к инвестиционным кредитам и финансовым ресурсам. ▪️В среду на совещании по экономическим вопросам Владимир Путин потребовал ему объяснить, почему макроэкономические показатели России оказались ниже прогнозов правительства и Центробанка. Среди участников совещания были в том числе глава ЦБ и премьер Михаил Мишустин. В конце четырехминутного видео, обнародованного Кремлем, глава государства сообщил, что собирается обсудить меры, предложенные правительством для балансировки бюджета.

🛢 Что по нефти Ситуация сейчас максимально новостная и противоречивая. С одной стороны, Ормузский пролив формально открыт, и это сразу сняло премию за риск — отсюда резкое падение котировок примерно на 10%. С другой стороны, параллельно идут заявления о восстановлении военного контроля со стороны Ирана. Фактически рынок дергается не от фактов, а от заголовков. При этом по косвенным данным (трафик судов) пролив продолжает функционировать. 👉 Отсюда главный вывод Торговать нефтью сейчас через фьючерсы — это не анализ, а угадайка. Волатильность полностью новостная, а не фундаментальная. Любое заявление способно развернуть рынок за часы. 📉 Почему нефть упала • снялась часть геополитической премии • снизился страх перебоев поставок • рынок начал закладывать нормализацию логистики 📊 Но есть нюанс Даже при “открытом” проливе ситуация не возвращается мгновенно к прежней: • часть добычи уже выбита • логистика нарушена • запасы нужно восстанавливать 👉 Поэтому полного отката к “довоенным” уровням ждать быстро — ошибка 📌 По рынку РФ Реакция ожидаемая: • нефтянка в моменте −2–3% • это чисто эмоциональный отклик на снижение нефти При этом сильные имена (тот же Лукойл) держатся лучше рынка — это признак того, что долгосрочные ожидания не сломаны. 👉 Мой взгляд Краткосрочно: шум, дергания, высокая волатильность Среднесрочно: более стабильный диапазон после нормализации Ориентир: $80–90 выглядит разумным, если ситуация не эскалируется заново 📌 Итог Сейчас негатив есть, но он во многом эмоциональный. Фундаментально нефть остается на комфортных уровнях для нефтегазового сектора. Ключевое — не ловить движение, а ждать, когда рынок снова начнет торговать баланс спроса и предложения, а не заголовки.

🤨 ВВП падает? Да. И в текущей модели это логично Я не вижу здесь “сбоя системы”. Скорее наоборот — экономика работает так, как ее настроили. Просто многие до сих пор смотрят на нее через старую логику, где рост должен быть равномерным по всем секторам. Сейчас это не так. Если у меня есть ограниченные ресурсы — деньги, люди, оборудование — и я хочу резко разогнать один сектор, я неизбежно забираю их у других. Это не выбор, а механика. В начале это выглядит как успех. Загружаются простаивающие мощности, растут зарплаты в нужных отраслях, снижается безработица. Даже ВВП может подрасти. Создается ощущение, что система нашла “чит-код”. Но по факту это не рост, а перераспределение. Дальше начинается стандартная фаза. Чтобы поддерживать этот перекос, государство наращивает расходы. Расходы ведут к дефициту, дефицит — к заимствованиям. И постепенно бюджет начинает работать не на развитие, а на поддержание самой системы. Деньги начинают крутиться внутри, не создавая новой стоимости. Затем подключается инфляция. Деньги вливаются в ограниченные отрасли, а предложение в остальной экономике не успевает расти. В результате цены идут вверх быстрее, чем производство. Центробанк реагирует ставкой. Повышает ее, чтобы сдержать инфляцию. Но высокая ставка сильнее всего бьет по гражданским секторам, которые и так недополучили ресурсы. Получается замкнутый круг: одни отрасли перегреты, другие — зажаты. И здесь ключ не только в деньгах, а в типе инвестиций. Когда ресурсы идут в гражданские отрасли, они создают базу для будущего роста: технологии, производительность, инфраструктуру. Когда ресурсы идут в приоритетный сектор специфического типа, они дают выпуск, который не масштабирует экономику дальше. Он не превращается в новые цепочки роста, не повышает эффективность массового сектора и иногда вообще выпадает из экономического оборота. Поэтому пока идет фаза вливания денег, может казаться, что все нормально. Но как только поток ослабевает, проявляется реальность: гражданские отрасли просели, инвестиции в них были ограничены, производительность не растет. И в этот момент снижение ВВП — это уже не неожиданность, а закономерный результат такой структуры экономики.

🪓 Сегежа — судьба завязана на АФК Система Отчет за год подтвердил худший сценарий: • Выручка: 89,2 млрд ₽ (−13% г/г) • Чистый убыток: 88,4 млрд ₽ (против 22,3 млрд ₽ годом ранее) • Чистый долг: 67 млрд ₽ (−54%) Формально долг снизился, но это эффект допэмиссии на 113 млрд ₽. Бизнес от этого лучше не стал. Ключевая проблема — убыточность на операционном уровне. То есть компания не зарабатывает даже до учета процентов. А дальше становится хуже: процентные расходы ≈ 1/3 выручки 👉 Это критическая зона Фактически при текущей модели: • операционный убыток • высокая долговая нагрузка • дорогие деньги Компания не генерирует поток, чтобы обслуживать долг. Дополнительно давят: • крепкий рубль • слабые цены на продукцию • ограниченные рынки сбыта 👉 Итог по бизнесу Это уже не циклическая просадка, а структурная проблема модели. 📌 Роль АФК Система Сейчас Сегежа полностью зависит от материнской компании. Но и у самой Системы позиция неустойчивая: • высокая долговая нагрузка • планы по привлечению денег через IPO активов (Cosmos, Медси) То есть ресурс поддержки ограничен. 👉 Что это значит для инвестора • акции — риск размывания через новые допэмиссии • облигации — риск ухудшения кредитного профиля • фундамент — без признаков разворота 📌 Вывод Сегежа сейчас — это: не “дешево”, а “сломано” Пока не появится: • стабилизация операционного результата • снижение долговой нагрузки без эмиссий • восстановление рынков сбыта вход в бумагу — это игра против тренда с высоким риском.

🏠 Итоговый вывод по ДомРФ Начало 2026 года сильное: за первые два месяца чистая прибыль по МСФО выросла до 18,4 млрд ₽. Это ожидаемый эффект после IPO — приток капитала ускорил рост. Но уже видно замедление: с +115% в январе до +78% в феврале. Компания сохраняет ориентиры на 2026 год: прибыль около 104 млрд ₽ (+17%), ROE ~21,2%, активы — 7,3 трлн ₽ (+14%). Цифры сильные, но динамика становится более “нормальной”, без эффекта низкой базы. Снижение ключевой ставки — фактор поддержки. Более дешевые деньги стимулируют ипотеку и строительство, а значит и основной бизнес. Но есть нюанс: снижение идет медленно и на фоне охлаждения экономики. Это ограничивает потенциал роста рынка жилья. В итоге в 2026 году не жду сильного ускорения. Поддержка есть, но без импульса. С точки зрения оценки: существенного апсайда сейчас нет. Дисконт, который был на старте, практически исчез. История остается качественной, но уже не выглядит дешевой. Дополнительно: на фоне альтернатив внутри сектора тот же Сбер сейчас выглядит интереснее — дешевле по мультипликаторам и с более высокой дивидендной доходностью. 👉 Итог • бизнес сильный и понятный • ставка — умеренный драйвер • рост — без ускорения • оценка — близка к справедливой Прогнозная цена: ~2350 ₽ Потенциал: около +5% Это история “держать”, а не “агрессивно покупать”.

🏦 Итоговый вывод по Мосбирже Падение ставок продолжает давить на прибыль, и это сейчас ключевой фактор для всей инвестиционной истории. Доходы биржи состоят из двух частей: комиссионных и процентных. Комиссионный бизнес чувствует себя хорошо — двузначный рост обеспечивается высокими оборотами на рынке. Здесь структура здоровая и долгосрочно устойчивая. Но процентные доходы — слабое место. В 2024 году был пик за счет “бесплатных денег”, а в 2025 получили падение примерно на 40%. Причины понятные: отток остатков и снижение ставки. И это не разовая история — в 2026 давление сохранится. В итоге рост комиссий пока не перекрывает: • падение процентных доходов • рост операционных расходов А расходы, напомню, сама компания ждет на уровне +15–25% г/г. При этом заметного вклада от ФинУслуг пока нет, это скорее история “на будущее”. Отдельный потенциальный драйвер — возврат торгов долларом. Но это сценарий, завязанный на геополитику, и брать его в базу — ошибка. В результате картина остается прежней: в среднесроке — нейтрально Есть более сильные истории в секторе, в первую очередь банки, которые выигрывают от той же процентной динамики и способны показать рост прибыли. При этом текущая оценка выглядит адекватно: • P/E ~6,6 • дивидендная доходность >11% • отсутствие явных драйверов роста Это не история “переоценки вверх”, а скорее “справедливая цена сейчас”. Но в долгосроке идея сохраняется. По мере того как комиссионный бизнес продолжит расти и начнет перекрывать выпадающие процентные доходы, интерес к бумаге будет возвращаться. Ожидаю первые заметные эффекты ближе к концу года. Если смотреть ретроспективно, за 10 лет бумага дала около 174% полной доходности (~10,6% годовых), что подтверждает её как стабильную, но не агрессивную историю. 📊 Итог: • справедливая цена: ~200 ₽ • текущая: ~171,4 ₽ • потенциал: ~+16,7% 👉 Вывод Не дешево и не дорого. Классическая дивидендная история без сильного апсайда прямо сейчас, но с нормальным долгосрочным профилем.

🗣 Ставка: не разворот, а смена режима Я смотрю на текущий поток сигналов и вижу не просто подготовку к снижению ставки, а переход от логики “давим инфляцию” к более сложной задаче — балансировать ущерб для экономики. Речь уже не про победу над инфляцией любой ценой, а про поиск компромисса. Сейчас формально всё выглядит красиво: инфляция замедляется, ставка уже снижена до 15%, рынок ждёт дальнейшее движение в район 14,5%. Но ключевой вопрос в другом — почему инфляция замедляется. И здесь есть ощущение, что причина не столько в высокой ставке, сколько в том, что спрос начинает ломаться. Если собрать факты в одну картину, она выглядит не так однозначно. ВВП уходит в минус, бизнес жалуется на дорогие деньги, ставка остаётся жёсткой, а инфляция всё равно выше целевого уровня. Это уже не классическая история, где ставка просто “работает как надо”. Модель, на которой строилась политика последних лет, выглядела просто: высокая ставка охлаждает спрос и снижает инфляцию. Но в реальности получилось иначе. Высокая ставка одновременно начала поддерживать доходы населения через проценты, что частично компенсировало падение спроса. В итоге инвестиции страдают, а потребление не падает так, как ожидалось. Именно поэтому Эльвира Набиуллина уже аккуратно обозначила, что инфляцию не будут “добивать” до 4% любой ценой. Это важный разворот в риторике, который рынок сейчас постепенно считывает. Дополнительная проблема в том, что инфляция перестала быть чисто монетарной. Она сидит в налогах, тарифах, издержках и бюджетных расходах. В такой конфигурации одной ставкой её не убрать, даже если поднимать её ещё выше. В итоге ЦБ оказывается перед жёсткой дилеммой. Либо продолжать давить инфляцию и рисковать окончательно задушить экономический рост, либо смягчать политику и принимать риск новой инфляционной волны. Одновременно решить обе задачи уже не получается. Поэтому я ожидаю не резкого разворота, а очень аккуратного снижения ставки. Вероятнее всего, движение будет в район 14–14,5% с паузами, чтобы контролировать реакцию экономики и инфляции. Ключевое сейчас — не сам факт снижения, а его скорость. Медленное снижение означает продолжение давления на экономику, быстрое — риск повторного разгона цен. В итоге мы переходим в режим балансировки: с одной стороны перегретые цены, с другой — охлаждённая экономика. И именно этот баланс, а не сама ставка, станет главным фактором для рынка в ближайшее время.

❤️ Вера. Надежда. Любовь в инвестициях 1. Вера Я часто вижу, как инвесторы “верят” в рынок, особенно в американские акции. Аргументы знакомые: самые сильные самые устойчивые глобальный бизнес Все это правда. Но есть цена. Если смотреть на мультипликаторы (по сути, сколько лет окупается инвестиция через прибыль), возникает простой вопрос: готова ли я платить в разы больше за “качество”? Высокая оценка = высокий риск разочарования Даже идеальный бизнес может быть плохой инвестицией, если вход слишком дорогой. 2. Надежда Это уже опаснее. Примеры, которые я регулярно вижу: ✈️ Аэрофлот — сейчас сложно, но “отрастет” 💎 Алроса — спрос упал, но “вернется” 🪨 Мечел — долги душат, но “выкарабкается” Проблема не в том, что это невозможно. Проблема в том, что решение строится на “а вдруг”. 👉 В инвестициях “надеюсь” = нет модели Если идея держится только на ожидании, без цифр и сценариев — это уже не инвестиция, а ставка. 3. Любовь Самая коварная ловушка. Инвесторы начинают ассоциировать компанию с чем-то большим: • Tesla — потому что Илон Маск гений • Apple — потому что “я пользуюсь продуктом” • Berkshire Hathaway — потому что Уоррен Баффет легенда • ЮКОС — потому что “вечная голубая фишка” История показывает: любая компания конечна Даже сильнейшие сегодня — не гарантия через 10 лет. 👉 Как я с этим работаю • Диверсификация Портфель из 20–30 бумаг убивает эффект “влюбленности”. Нет одной идеи, от которой зависит все. • Никакой романтики Если вокруг актива появляется хайп и “секта верующих” — для меня это сигнал риска. Типичные зоны перегрева: крипта модные техи “революционные” стартапы 👉 Итог Вера, надежда и любовь — нормальны для человека но опасны для инвестора Работает только холодная модель: • цена • риск • денежный поток Все остальное — шум.

🏦 МТС-Банк ( ) — формируется точка входа? В начале марта я ожидала классический фикс после отчета с коррекцией в район 1300–1310. По факту: • цена аккуратно спустилась к поддержке • сделала ложный пробой • и сразу пошел уверенный откуп Технически это выглядит как набор позиции, а не продолжение падения. 👉 Что дальше Сценарий сейчас выглядит конструктивно: • удержание поддержки • отсутствие агрессивных продавцов • формирование базы под движение вверх 📊 Тактика Если вне позиции: • можно заходить спекулятивно со стопом ниже 1260 • либо начинать набор в среднесрок без попытки ловить идеальное дно 📌 Фундаментал Ключевая история здесь — портфель ОФЗ: • ~156 млрд ₽ в облигациях • при капитале ~107 млрд ₽ Это критически важно, потому что: 👉 при снижении ставки → растет стоимость облигаций → банк фиксирует прибыль А с учетом текущего фона: • Владимир Путин обозначил проблемы в экономике • инфляция “охладилась” • рынок ждет более агрессивного снижения ставки 👉 Вывод очевиден Банк — прямой бенефициар снижения ставки через переоценку облигационного портфеля. 📈 Мой сценарий Базово жду движение в сторону 1450 при сохранении текущего фона. 👉 Итог • техника — за рост • фундамент — усиливает сценарий • риск — контролируем через стоп История выглядит интересно как для спекуляции, так и для среднесрока.

🌲 Segezha Group ( ) — ситуация резко ухудшается Компания опубликовала результаты за 2025 год, и картина выглядит жестко: • Убыток: 88,37 млрд ₽ (против 22,28 млрд ₽ годом ранее) Фактически убыток уже сопоставим с годовой выручкой. 📉 Динамика ухудшения: • 2023: −16,7 млрд ₽ • 2024: −22,28 млрд ₽ • 2025: −88,37 млрд ₽ Это уже не просто давление на бизнес, а деградация финансовой модели. 👉 Причина системная До 2022 года компания была прибыльной, ключевой рынок — ЕС. После его закрытия экономика бизнеса сломалась: • падение маржи • рост логистических издержек • ограниченные альтернативные рынки 👉 Что может “спасти” Высокая вероятность допэмиссии. И здесь важно: • для акций — это негатив (размывание доли) • для облигаций — наоборот, позитив (поддержка баланса) 👉 Про “позитив” История с деревянным домостроением (многоэтажки из древесины) — скорее долгосрочная гипотеза. Проблема в том, что: • это не быстрый драйвер • масштаб пока неочевиден • влияние на финрезультат в ближайшие годы минимально 👉 Техника Поддержка не удержалась. Движение — к историческим минимумам (~1,06 ₽). Если пробой состоится: дальше уровней по сути нет ориентиры — только психологические отметки 📌 Итог • бизнес под давлением • рынок сбыта не восстановлен • убытки ускоряются • высокая вероятность допэмиссии Это не “дешево”, это риск-профиль с ухудшающейся динамикой. Пока фундамент не стабилизируется — заходить в историю преждевременно. 👍🚀💲

💎 Алроса ( ) — обновляет минимумы. Покупать? В начале года я писала, что график выглядит как падающий нож с движением в сторону 35 ₽. По факту падение оказалось даже сильнее — минус около 20% на фоне растущего индекса. Что сейчас происходит: • Цены на алмазы продолжают снижаться • Минфин не спешит поддерживать рынок закупками, фокус смещен на золото • Компания сокращает добычу • Спрос на натуральные алмазы падает И ключевой структурный фактор — давление со стороны синтетических алмазов. Они дешевле и все активнее отбирают рынок. 👉 Ответ на главный вопрос Покупать сейчас — нет. Да, теоретически может выйти позитив: например, закупки со стороны Гохрана. Но строить инвестиционное решение на ожидании случайного триггера — слабая стратегия. 📉 По технике Цена пришла к уровням 2014 года. Но форма движения не меняется — это всё тот же падающий нож. Без сильного позитивного драйвера сценарий продолжения снижения остается базовым. Следующая зона — район 22,5 ₽. ⛏ Про “золотой драйвер” Он есть, но его сильно переоценивают. Запуск добычи — только около 2029 года. А сейчас компания несет затраты на геологоразведку (~8,3 млрд ₽), что давит на финансовый результат. 👉 Итог Несмотря на падение в 5 раз от максимумов: дешево ≠ интересно Фундаментально слабая конъюнктура давление на цены отсутствие краткосрочных драйверов Я в эту историю пока не захожу.

🍏 ИКС-5. Люди стали реже ходить в магазины Вышли предварительные операционные результаты за 1 квартал 2026 года. • Выручка: 1,19 трлн (+11,3% г/г) • Средний чек: 645,9 ₽ (+7,6% г/г) • Количество покупателей: 2093,2 млн (+4,2% г/г) • Количество магазинов: 30138 (+9,9% г/г) На первый взгляд динамика положительная, бизнес продолжает расти. Но если копнуть глубже, появляются сигналы, которые игнорировать нельзя. ❗️Проблема 1 — замедление выручки Темпы роста выручки в 2025 году: • 1 кв: +20,7% • 2 кв: +21,6% • 3 кв: +18,6% • 4 кв: +14,9% • 1 кв 2026: +11,3% Явное и последовательное замедление. И первый квартал 2026 это уже подтверждает. Причины: 1. Замедление инфляции Рост цен снижается, а значит замедляется рост среднего чека и всей выручки. 2. Падение LFL-трафика И это уже более тревожный сигнал. ❗️Проблема 2 — падение LFL Like-for-Like трафик (без учета новых магазинов) снизился на 1,7% г/г. Такое происходило последний раз только в 2020 году. Снижение по всем форматам: 🛒 Пятерочка −1,7% 🛒 Перекресток −0,8% 🛒 Чижик −2,8% Если слабость Перекрестка уже привычна, то падение трафика в Пятерочке — это уже сигнал шире, чем просто проблема формата. 😐 Мой взгляд на 2026 год Кардинально позицию не меняю. Менеджмент ждет: • рост выручки около 13% • снижение EBITDA маржи до ~5,8% • CAPEX ~4,5% от выручки Я закладываю дивиденды на уровне 300–320 ₽. Ключевое, за чем буду смотреть: • фактическая маржинальность EBITDA • чистый долг И главное — поведение потребителя. В отчетах Ленты и Магнита важно понять: это локальная история ИКС-5 или системное снижение потребительской активности. Моя позиция: бизнес качественный, держать можно потенциал есть, но без агрессии Доля в портфеле — 6,5% Увеличивать пока не готова

☕️ Доброе утро С рублём сейчас действительно ситуация интереснее, чем классическое объяснение через экспортную выручку. Сам по себе приток валюты ничего не объясняет, если не смотреть на вторую сторону — спрос. Сейчас ключевая история — это дисбаланс. Экспорт остаётся на нормальном уровне, а вот спрос на валюту заметно просел. В нормальной модели поток замыкается: заработали валюту → потратили на импорт. Сейчас же часть этой цепочки не работает, и возникает избыток валюты внутри системы. В результате рубль укрепляется не потому, что экономика резко усилилась, а потому что временно нет достаточного спроса на валюту. Это важное отличие. Речь идёт не о силе, а о перекосе. Отсюда и “нелогичное” поведение курса. Даже если предложение валюты сокращается, курс может не расти, если спрос падает быстрее. Рынок всегда смотрит на относительный баланс, а не на абсолютные значения. Отдельный сигнал — это поведение срочного рынка. Сжатие контанго во фьючерсах чаще говорит не о сильной уверенности в рубле, а о банальной усталости покупать валюту. И это уже стадия, когда идея девальвации есть, но денег под неё не дают. Такие фазы часто заканчиваются дополнительным движением в сторону текущего тренда. Не потому что есть новая фундаментальная причина, а потому что просто не осталось покупателей, которые могли бы развернуть рынок. Но дальше включается другой уровень — макроэкономика. Курс в районе 70 при дорогой нефти — это уже проблема для бюджета. Снижается рублёвая выручка экспортеров, ухудшается налоговая база, начинают расходиться параметры бюджета. И здесь важно понимать: пока это рынок, он живёт балансом потоков. Когда становится больно системе, начинается вмешательство. Поэтому краткосрочно рубль может укрепиться ещё сильнее — текущий баланс это допускает. Но это не устойчивый тренд, а временное отклонение. Такие перекосы обычно живут до момента, когда становятся системно неудобными. И этот порог, как правило, ниже тех уровней, которые кажутся “логичными” с точки зрения рынка. В долгом горизонте логика девальвации никуда не исчезает. Просто сейчас она отложена, потому что краткосрочные потоки сильнее фундаментала.

📦 OZON — один из лидеров электронной коммерции в России Сектор: Потребительский Отрасль: Розничная торговля через интернет Цена: 4320₽ Тикер компании: 💰 Финансовые показатели Выручка демонстрирует агрессивный рост: 2021 — 178,2₽ млрд 2022 — 277,1₽ млрд 2023 — 424,3₽ млрд 2024 — 615,7₽ млрд 2025 — 998₽ млрд Средний темп роста составляет около 54%, что подтверждает фазу масштабирования бизнеса. Чистая прибыль при этом долгое время оставалась отрицательной: 2021 — (-56,8)₽ млрд 2022 — (-58,2)₽ млрд 2023 — (-42,7)₽ млрд 2024 — (-59,4)₽ млрд 2025 — (-0,9)₽ млрд Фактически компания подошла вплотную к безубыточности, а в отдельные кварталы уже показала прибыль. 🔎 Мультипликаторы P/E — отрицательный, что отражает переходный этап P/S — 0,93, выше среднего по сектору EV/EBITDA — 7,25, также выше рынка Долг/EBITDA — 1,32, умеренный уровень нагрузки ROE — 0,6%, пока слабый PEG — отрицательный DCF-модель даёт ориентир около 4980₽, что близко к текущим значениям. 📊 Вывод Озон остаётся историей роста, но уже на поздней стадии. Компания практически завершила этап агрессивного захвата рынка и переходит к монетизации. В 2025 году показали сильную динамику, особенно по выручке, и приблизились к прибыли. В 2026 году закладывается более умеренный рост: Ожидается увеличение GMV на 25–30% Рост EBITDA до ~200 млрд рублей Финальный выход в устойчивую прибыль Прогноз выглядит реализуемым, учитывая традиционно консервативный подход менеджмента. Однако ключевой момент — оценка. При текущих параметрах рынок уже закладывает успешную реализацию сценария. Потенциал переоценки ограничен. Даже при выполнении планов компания выйдет на мультипликаторы порядка: EV/EBITDA 5,5–5,8 P/E 16–20 Это уже не дешёвая история для рынка с текущими рисками. Дополнительно давление могут оказать: Снижение потребительского спроса Изменения по НДС Рост конкуренции Отдельно стоит учитывать смену фокуса бизнеса. Компания начинает двигаться в сторону возврата капитала акционерам, что логично на данном этапе, но автоматически снижает темпы роста. Итоговый взгляд остаётся сдержанно-позитивным. Бизнес качественный и растущий, но апсайд ограничен текущей оценкой. Справедливая цена: 4400₽ Любые репосты постов со ссылкой на меня приветствуются Лайк👍 + Подписка 🫵 = 👏🤝